オリジナルタイトル「Tokenized Gold and Yield Opportunities」を転送します

国際政治的な緊張、貿易戦争、そして持続的なインフレによって特徴付けられる世界において、金はどんなポートフォリオにおいても重要な資産です。今日、投資家は暗号通貨を通じて金に露出することができ、トークナイズされた金の資産で利益を得る機会が出てきています。

なぜゴールドが重要なのか

2025年、金は見出しを飾り、安全な避難需要の急増に伴い、史上最高値を更新しました。金の価格は初めてオンス当たり3,000ドルを超え、黄金の復活を反映しています。法定通貨の刷り下げや世界的な不安の再燃により、投資家たちは再び金に群がっています。

Bitcoinはしばしば「デジタルゴールド」と呼ばれますが、一部の人々は物理的な金がまだ関連しているか疑問に思っています。最近のデータはそのままであり、金は多様化と安定性にとって依然として重要です。2025年3月時点の金の1年のリターンは36%で、主要な株価指数やBitcoinを上回っています。

ビットコインと比較して低いボラティリティ

ゴールドの価格変動は、ビットコインの荒れ狂う変動と比較してはるかに穏やかです。 例えば、2024年時点で、ビットコインのボラティリティは約47％で、ゴールドの場合はわずか12％です。 これは、ビットコインが平均して金よりもほぼ4倍も急激に変動する可能性があることを意味します-リスク意識のある投資家にとっては大きな違いです。

2025年初にこれを実際に目にしました： テック株（ナスダック）がほぼ15％下落した週の間、金は安定を保ちました（約1％上昇）、一方でビットコインは約20％下落し、株の売り払いを模倣しました。金の低いボラティリティは、市場の混乱期に資本を守るための貴重な資産となりますが、ビットコインはしばしばハイ・ベータのリスク資産のように振る舞います。

Source: https://www.ishares.com/us/insights/bitcoin-volatility-trends#:~:text=,年率化された日次収益の標準偏差

ビットコインとの相関性が低い

ゴールドとビットコインは最近の市場サイクルで乖離しています。過去1年間、ゴールドはインフレ懸念や戦争の緊張感を受けて着実に新たな高値を記録しました。一方で、ビットコインは幅広いレンジで取引され、投資家のリスク適性に大きく影響を受けました。特筆すべきは、ゴールドの伝統的な資産との相関が低い、あるいはさらにマイナスであり、これは多様化に理想的です。実際、ゴールドはビットコインともネガティブな相関を示しており、両者を保有することでポートフォリオの多様化が強化されます。

2025年のトークン化されたゴールド

最も興奮すべき進展の一つは、金自体がブロックチェーン革命に参加した方法です。トークン化された金 - 物理金100%で裏付けられたデジタルトークン - は驚異的な成長を遂げました。2025年3月には、金を裏付けとする暗号トークンの時価総額が過去最高の14億ドルに達しました。この分野を支配するのは2つのトークンです: PAX Gold（PAXG）とTether Gold（XAUt）。これらは投資家が金をデジタル形式で所有し、金の安定性と暗号通貨の柔軟性を組み合わせることを可能にします。

ソース: https://www.coindesk.com/markets/2025/03/27/tokenized-gold-hits-new-record-market-cap-as-trading-volumes-soar-in-march

PAXG (Paxos Gold)

PAX Gold（PAXG）は、ニューヨーク規制の金融機関であるPaxos Trust Companyによって発行されています。各PAXGトークンは、ロンドンのLBMA認定の金庫に保管されている1トロイオンスの純金を表しています。重要なのは、Paxosは厳格な監督の下で運営されており、このトークンは物理的な金に完全に1：1で裏付けられており、毎月第三者の監査を受けて準備金を確認しています。この規制の遵守（PaxosはNYDFSによって特許を取得しています）により、PAXG保有者はこのトークンが本当に完全に裏付けられていることに自信を持つことができます。

2025年には、PAXGの人気が着実に成長しました。その時点での時価総額は約6億8000万ドルで、トークン化された金セクターの約半分に相当します。PAXGの1日の取引高はしばしば数千万ドルに達します。PAXGは規制当局の信頼を得ており、米国でのいくつかのステーブルコインの検査の後も、Paxos Goldはスムーズに運営を続けています。

新しいPAXG取引商品も出現しています。たとえば、2024年末に、デリビット取引所がPAXGの先物およびオプション契約を開始し、機関投資家のトークン化された金に対する関心の高まりを示しています。

XAUt（Tether Gold）

Tether Gold (XAUt)は、Tetherに関連する会社であるTG Commoditiesによって発行された、もう1つの主要な金担保トークンです。各XAUtは、ロンドンのグッドデリバリースタンダードを満たすスイスの金庫に保管されている1トロイオンスの金を表します。XAUtは2025年に約7.7億ドルの時価総額で注目を集めています。

ただし、XAUtには異なる規制プロファイルがあります。2023年、テザーはその金トークンの運用をエルサルバドルの監督下に移しました。TGコモディティーズはエルサルバドルでステーブルコインの発行者としてライセンスを取得しており、規制フレームワークを提供しています。テザー・ゴールドは金準備に関する定期報告を公表し、完全な裏付けを主張していますが、Paxosとは異なり、その準備金についての完全な独立した監査をまだ受けていません。これはいくつかの透明性の懸念を引き起こしています。

Tetherのリーダーシップは、新しいステーブルコインのルールを考慮して、包括的な監査（ビッグフォー企業による）を最優先事項として述べていますので、XAUtの裏付けがPAXGと同じ基準で近い将来に検証されることを期待しています。

DeFiにおける収益機会

単純な購入と保持を超えて、トークン化されたゴールドは分散型金融（DeFi）で新しいユースケースを開拓しました。2025年、暗号通貨投資家は、様々な利回りを生む戦略でゴールド担保トークンを展開しており、効果的にゴールドを活用しています。これは注目すべき進展です-歴史的にゴールドはただの金庫に置かれて何も生まれずにいましたが、今やDeFiプロトコルのおかげで金庫を出ることなく利回りを得ることができます。

流動性プール＆AMM

例えば、UniswapのPAXG/USDCプールでは、トレーダーがトークン化されたゴールドと米ドルの間でスワップすることができます。このプールの流動性提供者は取引手数料を稼ぎます。

このセットアップにより、LPはパッシブ収入を得ながら、金に露出したままでいられるため、金に関心や取引活動が高まる期間に特に魅力的な選択肢となります。

ソース: https://defillama.com/yields/pool/459e731e-60a0-45fa-8b49-092468ab14f5

別のオプションは、PAXG/WETHプールです。これにより、金とイーサリアムの間でスワップが可能になります。このプールにはより高い流動性があります。ただし、PAXG（金をトラッキングする）は比較的安定している一方で、WETH（イーサリアムをトラッキングする）は非常にボラティルです。 ETHの価格が急激に上下に動くと、2つの資産の間の相対価値が乖離し、流動性提供者にとってより大きなILにつながる不均衡を引き起こします。

両方のプールは収益の機会を提供していますが、ペアリングされた資産のボラティリティによってリスクリワードプロファイルが異なります。

ソース: https://defillama.com/yields/pool/40ac1aaf-26f1-4a04-b908-539f37672ef2

不安定な損失

Impermanent loss (IL)は、分散型ファイナンス（DeFi）において特に重要な概念であり、Uniswapのような自動市場メーカー（AMM）での流動性提供者（LP）にとって特に重要です。これは、流動性プール内のトークンの価値が、ペアになった資産間の価格変動によって、単にプール外で保持した場合のトークンの価値から逸脱すると発生します。ILは「一時的」であり、価格の逸脱期間中にLPが自分の資金を引き出す場合にのみ実現損失となります。価格が元の比率に戻れば、損失は軽減または消失する可能性があります。

しかしながら、ILのリスクと規模は、ペアリングされた資産のボラティリティと相関に大きく依存しています。

PAXG/USDCプールは、金の価格にペッグされたステーブルコインであるPAX Gold（PAXG）と、米ドルにペッグされたステーブルコインであるUSD Coin（USDC）をペアにしています。 両資産は、それぞれのペッグ（金およびUSD）に対して安定した価値を維持するよう設計されています。 金価格は暗号通貨に比べて穏やかに変動する傾向があり、USDCは引き続き1ドルにしっかりとペッグされているため、PAXGとUSDCの価格比率は時間の経過とともに比較的安定しています。 この安定性により、プール内での相対的な価値の発散が最小限に抑えられ、インパーマネント損失のリスクが低減されています。

逆に、PAXG/WETHプールは、PAXGとWrapped Ether（WETH）をペアにしたもので、これはEthereumのネイティブ暗号通貨であるETHのトークン化バージョンです。PAXGは金をトラッキングし、穏やかな価格変動を示しますが、WETHは暗号市場で激しく変動するETHに結び付いています。Ethereumの価格は市場のセンチメント、ネットワークの発展、またはマクロ経済的要因によって急激に変動することがあります。WETHの価格がPAXGに対して大幅に上昇または下落すると、プールの定数積の式によって資産の再調整が強制され、LPの持分が上昇している資産（たとえば、ラリー中のPAXG）に対する露出が減少し、低調な資産に対する露出が増加します。この再調整により、ILが増幅され、LPは単に保有するよりも少ない高価なトークンを持つことになります。

イールドサムライからの一時的な損失の見積もり

Source: サムライ

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