美国SEC开示「以太坊质押」：PoS Staking非证券交易、参与者不需注册

美国证券交易委员会（SEC）企业融资部门发布声明称，使用权益证明（PoS）机制的公开、去许可网路上的「协议质押」活动不构成《证券法》定义的证券交易。声明指出，受涵盖加密资产（与网路程式化功能密切相关的资产）在 PoS 网路上的质押，均属行政或辅助性质，不满足 Howey 测试的「投资合约」标准，因此参与者无需向 SEC 注册交易。 （前情提要：贝莱德与SEC关键会晤！深谈加密ETF质押与选择权监管，机构进场将加速？） （背景补充：了解 2025 美国加密货币 ETF：质押、Solana 与上市狂潮） 美国证券交易委员会（SEC）企业融资部门于美国当地时间 5 月 29 日发布声明，旨在进一步厘清联邦证券法对加密资产的适用性。SEC 企业融资部门在声明中指出： 该声明针对使用权益证明（Proof-of-Stake，PoS）作为共识机制的网路（以下称「PoS 网络」）上进行的某些「质押」（staking）活动，提出其观点。本声明特别针对与公开、去许可网路程式化功能密切相关的加密资产质押活动，这些资产用于参与或因参与该网路的共识机制而获得奖励，或用于维持该网路的技术运作及安全性或因此获得奖励。本声明将此类加密资产称为「受涵盖加密资产」（Covered Crypto Assets），并将其在 PoS 网路上的质押活动称为「协议质押」（Protocol Staking）。 SEC 对协议质押活动的主要观点 这份声明为加密货币行业提供了重要的监管指引，特别是针对 PoS 网路的质押活动，涵盖了节点营运者、验证者、托管人以及相关辅助服务提供者的角色。以下根据声明内容，详细总结 SEC 在协议质押活动上的观点： 协议质押活动不构成证券交易 企业融资部门认为，协议质押活动不涉及 1933 年《证券法》第 2(a)(1) 条或 1934 年《证券交易法》第 3(a)(10) 条定义的证券发行和销售。因此，参与协议质押活动的参与者无需根据《证券法》向 SEC 注册交易，也无需适用《证券法》的豁免注册规定。 受涵盖加密资产的定义与特性 受涵盖加密资产是指与公开、去许可网路的程式化功能密切相关的加密资产，用于参与网路共识机制或维持网路技术运作及安全性。 这些资产不构成证券定义中的金融工具，基于 Howey 测试的分析，协议质押活动不满足「投资合约」的条件，即不存在对从他人创业或管理努力中获得利润的合理期望。 协议质押活动的范围 自我（或单独）质押：节点营运者使用其拥有和控制的资源质押受涵盖加密资产，通过验证新区块促进网路运作并获得奖励。此活动属行政或辅助性质，非创业或管理努力，因此不构成证券交易。 直接与第三方进行自我托管质押：受涵盖加密资产所有者将验证权授予第三方节点营运者，所有者保留资产所有权和私钥控制权。节点营运者的服务为行政或辅助性质，奖励源于协议质押活动，而非网路或第三方的成功。 托管安排：托管人代表所有者质押存入的受涵盖加密资产，资产由托管人控制但所有权仍属所有者。托管人的活动（如选择节点营运者）属行政或辅助性质，不涉及创业或管理努力，且不保证或固定奖励金额。 辅助服务：包括减损保障（保护客户免受减损损失）、提前解锁（缩短协议解锁期）、替代奖励支付时间表和金额（调整奖励支付频率或金额但不固定或保证）、以及资产聚合（协助达到质押最低要求）。这些服务均为行政或辅助性质，不涉及创业或管理努力。 Howey 测试的应用 SEC 根据 Howey 测试评估协议质押活动，认为这些活动不涉及对金钱的投资、共同企业，或从他人创业或管理努力中获得利润的合理期望。节点营运者、托管人或服务提供者的活动均为行政或辅助性质，不满足 Howey 测试的「他人努力」要求。 对参与者的影响 参与协议质押活动的节点营运者、验证者、托管人及服务提供者无需向 SEC 注册交易。此观点为质押者和「质押即服务」提供者提供了监管清晰度，可能促进加密货币交易所交易基金（ETF）纳入质押产品。 声明的局限性 本声明仅适用于与公开、去许可 PoS 网路相关的协议质押活动，不涵盖其他类型的加密资产或活动。声明强调，存入的受涵盖加密资产不得用于托管人的营运、借贷、质押或再抵押，且需以避免第三方索赔的方式持有。 相关报导 加密银行 Sygnum 首创：接受质押的 Solana 作为贷款抵押品，满足投资者双重需求 值得注意的 Morpho Protocol：与 Coinbase 合作借贷，质押品规模已达2.7亿镁 香港以太坊现货 ETF 正式获准「提供质押 Staking」功能，美国也快了？〈美国SEC开示「以太坊质押」：PoS Staking非证券交易、参与者不需注册〉这篇文章最早发布于动区BlockTempo《动区动趋-最具影响力的区块链新闻媒体》。