Glassnode Insights: Calme mais confiant
Le Bitcoin Le marché s’est consolidé cette semaine, se négociant dans une fourchette de prix relativement étroite de 3,4 %, avec un minimum de 26,6 k$ et un maximum de 27,5 k$. En fait, il s’agit de l’une des fourchettes de négociation les plus étroites de ces dernières années, les derniers exemples étant l’ouverture annuelle de 2023 et juillet 2020 après la reprise de la vente due au COVID.
Cela s’ajoute à un volume extrêmement faible sur la chaîne, avec des flux agrégés, ajustés pour les entités et liés aux échanges restant à des creux cycliques. Pendant ce temps, de vastes pans de l’offre de pièces restent dormants dans les portefeuilles des investisseurs, plusieurs tranches d’âge clés atteignant des niveaux record.
Dans cette édition, nous explorerons cet état de jeu intéressant et ce qu’il nous dit sur la confiance des investisseurs, les incitations et la perspective du marché de 2023.
Baisser le volume
Dans l’édition de la semaine dernière, nous avons montré comment l’activité on-chain pour Bitcoin a atteint des niveaux historiques pour des indicateurs tels que les comptes de transactions, largement liés aux ordinaux, aux inions et aux jetons BRC-20. Ces types de transactions ont tendance à représenter des volumes de BTC relativement faibles cependant, les ordinaux étant souvent transférés avec un faible volume de BTC (généralement autour de 10k sats = 0,0001 BTC).
Évaluation du volume de transfert réglé par le Bitcoin Au cours des trois dernières années, nous notons une forte baisse du débit économique global depuis le début de 2021, passant d’un sommet de cycle de 13,1 milliards de dollars à un creux de cycle de 1,9 milliard de dollars, soit une baisse de 85,5 pour cent. Les volumes de transfert ont connu une légère augmentation en 2023, mais restent proches des creux de cycle entre 1,9 milliard et 4,4 milliards de dollars.
Les échanges restent la pierre angulaire du commerce de BTC, et l’étude des flux entrants et sortants constitue un proxy solide pour le volume des échanges, la sensibilisation, la demande de spéculation et la confiance des investisseurs. Nous constatons une baisse structurelle similaire du volume des dépôts d’échange, passant d’un pic de 4,2 milliards de dollars en mai 2021 à un point bas de 343,4 millions de dollars aujourd’hui (-91,8 %).
Un autre proxy utile pour évaluer l’utilisation du réseau est la valeur absolue des événements de profit et de perte réalisés. Cela donne un aperçu des flux de capitaux entrants ou sortants de l’actif, car les pièces sont réévaluées à la hausse ou à la baisse. Le profit et la perte réalisés combinés se négocient autour des niveaux les plus bas observés au cours des 3 dernières années.
Cela suggère que la majorité des détenteurs avec de gros profits, ou des pertes, sont réticents à dépenser.
Potentiel non réalisé
Nous avons établi que le débit nominal et réalisé du réseau reste cycliquement bas. Cela peut être dû au fait que de nombreux participants du marché ont une base de coûts assez proche du prix actuel, ce qui indique qu’il y a peu d’incitation à dépenser pour le moment. Les participants peuvent avoir besoin d’une plus grande volatilité, dans l’une ou l’autre direction, pour inciter à des comportements de dépenses.
Le prix réalisé ajusté fournit un modèle amélioré pour estimer ce coût global du marché. Il fonctionne en éliminant les énormes bénéfices non réalisés détenus par des pièces inactives depuis longtemps (et probablement perdues) (> 7 ans), isolant ainsi la cohorte d’utilisateurs économiquement actifs et plus sensibles aux prix.
Les prix au comptant se négocient actuellement juste au-dessus du prix réalisé ajusté (25,2 k$), ce qui est probablement une zone psychologique d’intérêt en cas de repli. Cela confirme également la thèse selon laquelle il n’y a tout simplement pas beaucoup de profit (ou de perte) disponible pour les participants actifs sur le marché.
⚠️Idee d’e: Une rupture de prix en dessous de 25,2k $ indiquerait une retestation de la base de coût pour l’offre économiquement active est en cours, en tant que niveau de prix psychologique clé à surveiller.
L’récente hausse au-dessus de 30 000 $ a vu le ratio MVRV ajusté augmenter à une valeur de 1,21, suggérant un niveau de profit non réalisé assez modeste de 21% a été atteint.
Actuellement, le aMVRV enregistre une valeur de 1,09, suggérant que seulement 9% de profit non réalisé reste sur le marché. Cela coïncide avec ce qui étaient historiquement des niveaux de survente à la fois dans les points bas des cycles de 2018, 2019 et mars 2020.
L’approvisionnement reste immobile
Malgré le démarrage fulgurant de l’année dans le paysage des actifs numériques, l’offre de BTC détenue depuis plus de 1 an continue de progresser vers de nouveaux sommets. Le graphique ci-dessous montre quatre sous-ensembles de cette offre dormante en proportion de l’offre circulante totale:
🔴 Offre Dernière activité il y a 1+ ans : 68,1%
🟡 Offre Dernière activité il y a 2+ ans : 55,2%
🟢 Offre Dernière activité il y a 3+ ans : 40,0%
🔵 Offre Dernière activité il y a 5+ ans : 28,9%
Le niveau remarquable de HODLing dans l’ensemble de l’offre se poursuit, avec une telle inactivité des pièces soutenant les extrêmes faibles débits de volume on-chain.
Ce phénomène se reflète également dans l’offre de détenteurs à long terme (pièces détenues > 155 jours), qui s’élève à un nouvel ATH de 14,46 millions de BTC. Cela reflète le fait que les pièces acquises immédiatement après l’échec de FTX arrivent à maturité dans le statut LTH.
La confluence peut être trouvée dans la métrique de vitalité, qui compare l’équilibre relatif entre le comportement de HODLing et de dépense. Actuellement, la vitalité du réseau descend au plus bas niveau enregistré depuis la percée de décembre 2020 au-dessus de 20 000 $. Les tendances à la baisse persistantes de la vitalité confirment que le HODLing est certainement la dynamique principale du marché actuel dans la majorité de l’offre.
Si nous nous tournons vers la cohorte des détenteurs à court terme (STH), nous pouvons évaluer la quantité de « temps de détention » passé par ce groupe (mesuré en tant que destruction de coinday au cours des 90 derniers jours). Selon cette mesure, la destruction de coinday de la STH est extrêmement faible et nettement inférieure aux deux grands événements de capitulation de panique survenus en juin et novembre 2022.
Cela signifie que les STH sont généralement réticents à dépenser dans la fourchette de prix actuelle et qu’ils ont besoin d’une plus grande volatilité et probablement de prix plus élevés (pour réaliser des bénéfices) comme incitation.
Dans l’ensemble, ces indicateurs dressent un tableau relativement constructif de Bitcoin conviction du détenteur, où la plupart ne sont tout simplement pas intéressés à dépenser leurs pièces pour le moment.
Les détenteurs de la dernière période sont falsifiés
Après le creux de novembre, la richesse libellée en USD détenue dans des pièces âgées de 2 à 3 ans a augmenté de 3,1% à 27,7%, alors que de grandes quantités d’approvisionnement arrivent à maturité à la frontière des 2 ans. Cela reflète l’approvisionnement acquis après la vente massive de mai 2021, passant de 56 000 $ à 29 000 $.
Le graphique ci-dessous montre la proportion changeante de la richesse en USD détenue dans ces tranches d’âge :
🟢 Richesse détenue de 2 ans à 3 ans: 3,1% à 27,7% (en hausse de +24,6%)
🟡 Richesse détenue de 1 an à 2 ans: 43,5% à 28,3% (en baisse de -15,2%)
🟠 Richesse détenue de 6 mois à 1 an: 25,5% à 10,6% (en baisse de -14,9%)
Nous pouvons également utiliser une nouvelle variante du ratio RHODL, en comparant la richesse détenue pendant 2 ans ou plus, à celle de la tranche d’âge de 6 mois à 2 ans. Cela nous permet d’évaluer l’équilibre entre les détenteurs expérimentés (2 ans et plus) et les détenteurs à long terme d’un seul cycle (6 mois à 2 ans).
Actuellement, cette variante de RHODL grimpe de manière exponentielle, suggérant qu’une partie significative des détenteurs du cycle 2021-22 mûrit en HODLers expérimentés. Étant donnée l’extraordinaire volatilité, principalement à la baisse, vécue au cours de cette période, cela démontre que le Bitcoin La base des détenteurs reste incroyablement résolue, ce qui est une observation remarquable et probablement constructive.
Résumé et conclusions
L’un des grands atouts de l’analyse sur chaîne est notre capacité à observer les deux côtés du comportement des détenteurs; leur volonté de détenir et leur volonté de dépenser. Ce que nous continuons d’observer, c’est la conviction des détenteurs existants. Bitcoin Le nombre de détenteurs reste remarquablement élevé, malgré la volatilité extrême et la délégation immense au cours des 2 dernières années.
Il est important de souligner que le débit de volume est très faible en ce moment, ce qui indique un afflux potentiellement peu enthousiaste de nouvelles demandes, ainsi qu’une domination croissante des transactions d’ordre/d’inion à faible volume. Cependant, cela est compensé par une base de détenteurs existante qui peut être considérée comme de plus en plus insensible aux prix.
Étant donné que 2022 n’a pas manqué de raisons de paniquer, de capituler et de quitter le marché, le vieillissement des pièces dans des tranches d’âge pluriannuelles est remarquable. Cela suggère un cas où ceux qui ont survécu à 2022 pourraient nécessiter des prix plus élevés avant d’ouvrir leurs portefeuilles de stockage à froid.
Avertissement: Ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif et éducatif uniquement. Aucune décision d’investissement ne doit être basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d’investissement.
