Chief Investment Officer Arca: Sembilan hal penting yang dapat diambil dari pengelolaan dana kripto selama lima tahun terakhir

Penulis asli: Jeff Dorman, Kepala Investasi Arca

Kompilasi asal: Felix, PANews

Jeff Dorman, kepala investasi perusahaan investasi kripto Arca, telah menjalankan dana mata uang kripto selama 1,825 hari. Arca baru saja mencapai tonggak sejarah besar, memecahkan rekor lima tahun pengelolaan modal eksternal dalam dana lindung nilai likuid.

Lima tahun mungkin bukan jangka waktu yang lama di industri lain, namun dalam kripto, lima tahun adalah waktu yang relatif lama. Karena perdagangan sepanjang waktu, satu tahun di industri kripto bisa dikatakan setara dengan lima tahun di industri tradisional. Setelah melihat banyak rekannya datang dan pergi selama lima tahun terakhir, Jeff Dorman meninggalkan beberapa wawasan kelangsungan hidup dalam hal manajemen aset kripto.

Kolumnis CoinDesk Jeff Dorman adalah kepala investasi Arca, memimpin komite investasi dan bertanggung jawab atas ukuran portofolio dan manajemen risiko. Dia memiliki lebih dari 20 tahun pengalaman perdagangan dan manajemen aset di perusahaan termasuk Merrill Lynch dan Citadel Securities.

Sebagai kepala investasi yang mengawasi dana ini dan tiga dana Arca lainnya, Jeff Dorman telah mengalami secara langsung evolusi industri ini, termasuk saat-saat baik, saat-saat buruk, dan inovasi yang terus-menerus. Berikut adalah hal-hal terpenting yang dapat diambil dari lima tahun terakhir dalam mengelola portofolio mata uang kripto.

Singkatnya: pasar investasi kripto sangat menantang.

Sesuaikan asumsi dan model risiko

Menyesuaikan asumsi dan model risiko adalah hal yang wajar bagi siapa pun yang telah berinvestasi di pasar ini, namun aset kripto bukanlah kategori yang mudah untuk berinvestasi. Bagi pendatang baru, lonjakan dan penurunan yang sering terjadi dapat menciptakan persepsi yang salah tentang likuiditas dan gambaran yang tidak akurat tentang beta dan imbal hasil yang diharapkan. Semua model risiko, perkiraan cadangan kerugian, dan parameter ukuran didasarkan pada data historis dan korelasi, yang dapat berubah dengan sangat cepat. Bagi mereka yang mengelola likuiditas, ini adalah permainan yang terus-menerus menyesuaikan asumsi dan model risiko.

Interpretasi mengalahkan kecepatan

Bertentangan dengan kepercayaan pasar yang populer, pasar kripto dapat diperdagangkan secara global 24*7 tetapi tidak memerlukan cakupan perdagangan sepanjang waktu. Perdagangan berlebihan pada setiap pergerakan harga merugikan kelas aset apa pun, dan sifat perdagangan mata uang kripto 24/7 sering kali mencoba memikat Anda ke lebih banyak aktivitas perdagangan. Namun kenyataannya lanskap investasi global yang terfragmentasi justru memberi Anda lebih banyak waktu untuk bereaksi terhadap berita dan informasi. Meskipun akan selalu ada bot dan algoritme yang langsung bereaksi terhadap berita, reaksi awal ini sering kali salah. Ketika sepertiga penduduk dunia tertidur sepanjang waktu karena jet lag, sering kali diperlukan waktu beberapa hari agar reaksi pasar yang sebenarnya terlihat. Penafsiran informasi yang benar jauh lebih penting daripada kecepatan reaksi.

Dokumentasi terperinci sangatlah penting

Berdagang sepanjang waktu memang menimbulkan kesulitan yang tidak ditemukan di pasar tradisional. Di pasar keuangan tradisional, bahkan hari/minggu terburuk pun akhirnya berakhir, memberi Anda banyak waktu untuk mengkalibrasi ulang dan memikirkan keputusan saat pasar tutup, tanpa fluktuasi harga yang mengaburkan atau memengaruhi proses berpikir Anda. Namun di dunia kripto, hal ini tidak ada.

Ambil contoh insiden Terra/Luna, di mana ekosistem senilai $30 miliar runtuh dalam waktu tiga hari. Selama 72 jam ini terdapat aliran transaksi dan informasi baru yang konstan. Keputusan yang dibuat oleh pedagang selama ini tidak melihat ke belakang pada banyak tenggat waktu sekarang, dan orang-orang kripto secara bertahap belajar bagaimana menerapkan manajemen risiko dengan lebih baik terhadap tenggat waktu yang ketat di masa depan.

Di rumah sakit, kesalahan sering terjadi bukan karena dokter terlalu banyak bekerja atau kelelahan, tetapi karena informasi yang salah disampaikan kepada dokter berikutnya, yang kurang lengkap karena dokter sebelumnya tidak memberikan catatan yang lengkap. . Manajemen aset kripto memerlukan transfer pengetahuan dan dokumentasi serupa.

Keseimbangan antara pendek dan panjang

Di pasar utang dan ekuitas, periode tenang (musim panas, hari libur) sering kali memperlambat kenaikan harga. Biaya shorting tinggi, dan dividen serta kupon terakumulasi, sehingga menambah minat beli di pasar. Hal sebaliknya berlaku untuk aset kripto. Karena sebagian besar proyek kripto mengumpulkan nilai melalui aktivitas jaringan, periode datar cenderung memperlambat momentum kenaikan suatu aset. Karena sebagian besar aset tidak memiliki distribusi arus kas, biaya shorting menjadi minimal. Saat pasar sedang lesu, pergerakan harga negatif cenderung lebih umum terjadi, sehingga membuat keputusan sulit diambil terkait lindung nilai dan eksposur jangka panjang.

Oleh karena itu, pengelolaan aktif lebih baik daripada pengindeksan pasif. Strategi indeks yang pasif dan berbasis aturan tidak bisa mengikuti inovasi dan perubahan di pasar kripto. Demikian pula, indeks pasif tidak dapat memanfaatkan volatilitas pasar dan menghasilkan alpha yang cukup besar. Seiring waktu, hal ini dapat berubah seiring dengan semakin matangnya pasar. Namun ruang kripto belum mencapai titik itu.

Pekerjakan orang-orang yang memiliki minat terhadap industri ini

Membangun tim yang hebat adalah fondasi kesuksesan dan bisa menjadi tantangan yang sangat besar.

Jeff Dorman telah bekerja di tujuh perusahaan keuangan berbeda selama 25 tahun terakhir. Jeff Dorman telah melihat ribuan resume dan mewawancarai ratusan orang. Jeff Dorman telah bekerja langsung di hampir setiap sektor keuangan (perbankan, perdagangan, penelitian, penjualan, pengembangan bisnis). Jika firma keuangan tradisional Wall Street mendatangi Jeff Dorman untuk mencari kandidat, dia dapat dengan mudah menemukan kandidat yang paling sesuai dengan kebutuhan mereka.

Apa atribut dan kualifikasi terbaik untuk seorang analis riset mata uang kripto? Apa yang menjadikan operator perdagangan terbaik? Siapa yang paling cocok untuk menangani hubungan investor? Ini masih bukan pertanyaan yang mudah untuk dijawab di dunia kripto. Dalam beberapa tahun pertama berdirinya Arca Foundation, Arca menemukan siapa saja yang menginginkan pekerjaan. Gajinya rendah, jam kerjanya panjang, dan masa depan tidak pasti. Siapa pun yang ingin mencari pekerjaan di industri kripto pada tahun 2018 memiliki hasrat yang tulus untuk kesuksesan blockchain dan bersedia mempelajari pengetahuan dan keterampilan apa pun yang diperlukan untuk pekerjaan itu. Kebanyakan orang yang bergabung dengan industri ini sebelum tahun 2020 masih bekerja di industri ini, dan tanggung jawab pekerjaan mereka berubah secara real time. Pada tahun 2021, Arca dapat memilih siapa pun yang diinginkannya dari bank-bank besar, pialang, dan dana lindung nilai, dengan resume berdatangan dari mereka yang tidak memiliki pengalaman kripto tetapi melihat kekayaan besar di masa depan. Namun pada tahun 2023, hanya mereka yang memiliki passion terhadap industri ini yang akan hadir.

Semua orang memakai banyak topi

Ini adalah bisnis yang sangat praktis, dan analis riset harus menguji fungsionalitas aplikasi, menantang model keuangan yang ada, dan berkomunikasi secara real time dengan veteran industri lainnya di konferensi. Pedagang harus beralih antara makro AS, pasar mata uang Asia, dan tren dompet on-chain tertentu berdasarkan korelasi saat ini. Staf back-office harus menguji penyedia layanan baru setiap tiga minggu untuk mengikuti perubahan peraturan, praktik terbaik, dan persyaratan LP, sambil menghadapi kebangkrutan, penutupan, dan peretasan yang terus-menerus.

Kesamaan yang mereka miliki adalah kemauan tulus untuk menguji ide-ide baru. Jika Anda memberikan informasi yang sama kepada 10 analis saham, mereka akan memberikan jawaban yang kira-kira sama dan memberikan pemodelan homogenitas untuk sampai pada jawaban tersebut. Jika Anda memberikan informasi yang sama kepada 10 analis dan pedagang kripto, kemungkinan besar mereka akan memberikan 10 jawaban berbeda dengan menggunakan mode analisis yang sangat berbeda. Hal ini menyegarkan dan sering kali menghasilkan alfa yang besar, namun juga menimbulkan tantangan dalam menciptakan model kesuksesan yang berulang.

Operasi perdagangan adalah departemen yang paling penting

Ketika Jeff Dorman bekerja di perusahaan kredit dan dana ekuitas, dia menemukan bahwa pekerjaan back-office diabaikan. Para karyawan ini sering kali adalah anak-anak muda yang ingin beralih ke peran perdagangan "nyata" secepat mungkin. Pekerjaan back-office pada dasarnya adalah memastikan perdagangan diselesaikan, memastikan pernyataan broker akurat, dan memastikan pengelola dana melakukan tugasnya.

Namun Anda seharusnya beruntung di dunia kripto.

Operasi perdagangan adalah pekerjaan paling penting dalam dunia mata uang kripto. Anda harus menyentuh aset-aset ini setiap hari, dan satu kesalahan saja dapat merugikan perusahaan jutaan dolar. Jadi orang-orang ini tidak hanya harus menjadi orang-orang yang paling dapat dipercaya di perusahaan, tetapi mereka juga mungkin akan diberhentikan, namun perusahaan tetap dapat berfungsi meskipun mereka keluar. Memasuki peran operasi perdagangan lebih menarik daripada keluar, karena mereka yang bekerja di departemen ini akan belajar banyak tentang blockchain.

Demikian pula, di dunia kripto, kepatuhan bukanlah sebuah renungan. Berbeda dengan pasar keuangan tradisional, karyawan Anda tidak dapat diasumsikan memahami peraturan, karena sebagian besar karyawan berasal dari latar belakang yang sama sekali berbeda dengan mereka yang bekerja di Wall Street. Diperlukan pendidikan dan pengawasan yang berkelanjutan. Selain itu, petugas kepatuhan tidak bisa begitu saja membaca peraturan dan mengasumsikan kepatuhan, karena hanya ada sedikit aturan jelas yang harus dipatuhi (walaupun Gary Gensler mengatakan sebaliknya). Menjadi wali dan perusahaan yang taat hukum adalah tugas yang sulit.

Keadaan menjadi lebih baik bagi penjual

Dalam keuangan tradisional, penjual memainkan peran yang sangat penting. Mereka menjamin transaksi baru, menciptakan ide pendanaan baru, memberi saran kepada perusahaan tentang cara terbaik untuk berpartisipasi dalam pasar modal, memfasilitasi transaksi sekuritas yang sudah ada, dan menulis laporan penelitian mengenai sekuritas baru dan yang sudah ada. Bank investasi dan pialang/dealer dengan layanan lengkap memang ada, namun apakah Anda menggunakan layanan terpadu atau bekerja sedikit demi sedikit untuk beberapa perusahaan, layanannya sendiri sudah tercakup.

Meskipun penjual di dunia kripto semakin membaik, namun masih sangat terfragmentasi dan banyak dari layanan ini masih belum ada. Akibatnya, para fund manager sering kali hanya duduk diam, terpaksa mencari kesepakatan sendiri, menyusun pembiayaan sendiri, dan melakukan riset sendiri dari awal. Meski jumlah dan kualitas laporan penelitian yang dipublikasikan oleh platform OTC meningkat pesat, namun perdagangannya sendiri masih sangat bergantung pada bursa (bisa dikatakan kotak hitam pesawat). Saat ini tidak ada bank investasi dengan layanan lengkap. Faktanya, menyediakan layanan penjaminan dan konsultasi untuk penerbitan token mungkin merupakan kesenjangan pasar terbesar di masa depan.

Jeff Dorman terkejut dengan betapa sedikitnya alat pasar modal terkenal yang digunakan di dunia kripto. Kebanyakan penawaran koin sudah hancur sejak awal. Dari penawaran token low float/highly dilusian valuasi (FDV), hingga pencatatan langsung dengan harga gila-gilaan, hingga ekonomi token yang ditulis dengan buruk, penerbit token (seringkali pengembang dan kurang melek finansial) Harus memasuki pasar tanpa bantuan pihak ketiga. Hal ini selanjutnya akan menyebabkan hasil investasi yang lebih buruk bagi perusahaan manajemen aset.

Beberapa penyedia layanan menjadi lebih baik, seperti solusi kustodi, perdagangan OTC, dan likuiditas opsi. Namun, keadaan menjadi lebih buruk bagi pihak lain, seperti fund manager dan auditor, yang menarik diri dari produk setelah keruntuhan FTX.

Dalam hal teknologi dan penelitian, layanan kripto Bloomberg masih tertinggal. Daftar cakupan, indeks, dan semua fungsi masih pada tahun 2017 dan tidak memperhitungkan seberapa jauh industri ini telah tumbuh dan berkembang. Untungnya, perusahaan baru seperti Nansen, Messari, Glassnode, Dune Analytics, Telegram, dll. berinovasi cukup cepat untuk menangkap pasar ini, dan saya ingin mengucapkan terima kasih kepada perusahaan-perusahaan ini. Pada tahun 2023, sangat mungkin untuk menjalankan dana mata uang kripto tanpa masuk ke terminal Bloomberg.

Secara keseluruhan, pengelolaan dana terus menghadapi tantangan karena kurangnya alat bantu penjualan. Ketika sisi penjualan membaik, ukuran dan luas dana juga meningkat.

Komunitas investor semakin cerdas

Ketika Arca Fund mulai didirikan lima tahun lalu, Arca percaya bahwa perjalanan pendidikan bagi investor masa depan akan panjang. Arca terus belajar saat mereka berinvestasi dan melakukan yang terbaik untuk mendidik investor yang berminat secara real-time, namun tidak realistis untuk mengharapkan mereka yang tidak mengikuti industri ini secara penuh waktu untuk mengikutinya.

Hari ini, naskahnya telah terbalik sepenuhnya. Investor menjadi lebih berpengetahuan tentang kelas aset dan bidang investasi, sehingga memungkinkan mereka mengajukan pertanyaan yang lebih baik. Dalam beberapa kasus, investor kini mengetahui lebih banyak daripada perusahaan dana karena mereka dihadapkan pada berbagai bidang yang mungkin bukan fokus sehari-hari perusahaan dana. Artinya, sejumlah besar informasi buruk terus disebarkan kepada investor melalui akun "media" dan "KOL", yang seringkali membuat fund company terkejut dengan topik-topik tertentu yang dianggap tidak relevan namun dianggap investor sebagai topik hangat.

Ketika investor menjadi lebih berpengetahuan tentang aset kripto, mereka menginginkan kontrol lebih besar atas investasi mereka dan peningkatan personalisasi. Perusahaan manajemen aset di bidang ini telah meluncurkan dana yang sangat terspesialisasi berdasarkan kebutuhan investor, termasuk dana yang berfokus pada DeFi, dana NFT, dll. Banyak manajer aset, termasuk Arca, telah mulai menciptakan "Dana 1" yang memungkinkan lebih banyak penargetan namun menyediakan tim profesional untuk mengelola investasi.

Ketika informasi menjadi lebih mudah diperoleh dan UI/UX proyek menjadi lebih baik, hal ini beralih dari memerlukan bimbingan pengelola dana profesional hingga secara bertahap mendorong investor ritel untuk meneliti dan berinvestasi sendiri. Namun, untuk menghasilkan alpha di tengah adanya asimetri informasi, sangatlah bermanfaat untuk memiliki fund manager profesional yang dapat memanfaatkan berita terkini, volatilitas pasar, dan lingkungan peraturan yang ambigu.

Kesimpulannya

Secara keseluruhan, menjalankan pendanaan di bidang baru dan inovatif ini merupakan hal yang sangat bermanfaat dan kami berharap untuk lima tahun ke depan. Manajer dana akan terus mencari samudra biru baru dalam investasi, daripada membatasi diri pada penambangan likuiditas, airdrop, pengujian aplikasi baru, dan peluang khusus kripto lainnya.

Faktor terpenting untuk sukses di dunia aset kripto adalah keyakinan akan masa depan. Industri kripto harus diyakini berada di garis depan dalam membangun sistem keuangan baru yang memiliki kekuatan untuk mengubah masyarakat. Meskipun akan ada hambatan dan penolakan dari beberapa bisnis, selama kita terus bergerak maju, memperjuangkan perubahan yang diperlukan, dan melakukan penyesuaian sesuai kebutuhan, industri ini akan berhasil.