Glassnode洞察：安静但自信

比特币 市场在本周保持稳定，交易价格在相对较窄的3.4%范围内波动，最低为26.6k美元，最高为27.5k美元。事实上，这是近几年来交易范围最窄的情况之一，最近的例子是2023年的年度开盘价，以及2020年7月从COVID抛售后的复苏。

这与极低的链上交易量相伴而来，聚合、实体调整和交易所相关的资金流动保持在周期性的低位。同时，大量代币供应仍处于投资者钱包中休眠状态，而一些关键年龄段达到了历史最高水平。

在本期中，我们将探讨这种有趣的局面，以及它对投资者信心、激励和对2023年市场的看法所传达的信息。

音量降低

在上周的版本中，我们展示了链上活动如何 比特币 比特币的交易量已经创下历史新高，其中交易计数等指标都达到了非常高的水平，这主要与序列、铭文和BRC-20代币有关。这些类型的交易往往代表了相对较小的BTC交易量，然而序列通常与少量的BTC转移一起进行（通常约为10k sats = 0.0001 BTC）。

评估完成的转账量 比特币 在过去三年中，我们注意到自2021年初以来整体经济吞吐量大幅下降，从循环高点的131亿美元降至循环低点的19亿美元，下降了85.5%。转账量在2023年经历了一定程度的提升，但仍保持在19亿美元至44亿美元之间的循环低点附近。

交易所仍然是比特币交易的核心，并且研究进出流量可以很好地代表交易量、意识、投机需求和投资者信心。我们看到交易所存款量出现了类似的结构性下降，从2021年5月的42亿美元峰值下降到今天的3.434亿美元低点（下降了91.8%）。

另一种有用的用于评估网络利用率的代理是实现的盈亏事件的绝对值。这提供了有关资本流向资产内部或外部的见解，因为硬币的重新评估水平较高或较低。综合实现的盈亏交易在过去3年中的最低水平附近交易。

这表明，大多数持有大额利润或亏损的持有者不愿意花费。

未实现的潜力

我们已经确定名义和实现的网络吞吐量仍然循环低。这可能是由于许多市场参与者的成本基础非常接近当前价格，从而表明目前还没有太多的动力去花费。参与者可能需要更大的波动，无论是向上还是向下，才能诱发支出行为。

调整后的实现价格提供了一种改进的模型，用于估计这个市场的成本基础。它通过剔除长时间未活动（可能已丢失）的巨额未实现利润（>7年），将经济活跃且更具价格敏感性的持有人分离出来。

现货价格目前正在略高于调整后实现价格（25.2k美元），这很可能是在出现回调时产生兴趣的心理区域。这也证实了这样一个观点，即市场中活跃参与者实际上并没有太多利润（或损失）可获得。

⚠️警报点子：价格跌破25.2万美元将表明正在进行经济活跃供应成本基础的再测试，这是一个关键的心理价格水平需要关注。

最近突破3万美元的涨势使得调整后的MVRV比率上升到1.21，表明已达到相当温和的21%未实现利润水平。

目前，aMVRV记录了1.09的价值，表明市场中仅剩下9%的未实现利润。这与2018年、2019年和2020年3月周期低点历史上的超卖水平相符。

供应保持不变

尽管数字资产领域在今年年初取得了惊人的开局，但比特币的持有时间超过1年的供应量仍在不断刷新新高。下图显示了这种休眠供应的四个子集，作为总流通供应量的比例：

🔴供应量最后活跃时间1年以上：68.1%
🟡供应量最后活跃时间2年以上：55.2%
🟢供应量最后活跃时间3年以上：40.0%
🔵供应量最后活跃时间5年以上：28.9%

供应链中持有的HODLing水平令人瞩目，如此高的币种不活跃支持着链上交易量的极低水平。

这种现象也反映在长期持有者供应（持有的硬币> 155天），达到了新的14.46M BTC的历史最高值。这反映了在FTX失败后立即获得的硬币成熟为LTH状态。

共识可以在活跃度指标中找到，该指标比较了持有和消费行为之间的相对平衡。目前，网络活跃度正在下降，降至自2020年12月突破2万美元以来的最低值。活跃度持续下降再次证实，持有确实是当前绝大部分供应的主要市场动态。

如果我们看一下短期持有者（STH）群体，我们可以评估该群体花费的“持有时间”（以过去90天的币天销毁来衡量）。根据这个指标，STH的币天销毁率非常低，显著低于2022年6月和11月发生的两次大规模恐慌性抛售事件。

这意味着STHs通常不愿意在当前价格范围内消费，并需要更大的波动性，可能需要更高的价格（实现利润）作为激励。

总体而言，这些指标描绘了一个相对积极的视角。 比特币 持币信念，大多数人只是暂时不想花他们的硬币。

上一个周期的持有人是伪造的

在 11 月的低点之后，随着 2 年期边界的大量供应到期，2 年-3 年期代币中持有的美元计价财富从 3.1% 扩大到 27.7%。这反映了 2021 年 5 月从 56 美元抛售至 29 美元后获得的供应。

下图显示了这些年龄段中持有美元财富的变化比例：

🟢 2年-3年持有的财富：3.1%至27.7%（增加了+24.6%）
🟡 1年-2年持有的财富：43.5%至28.3%（下降了-15.2%）
🟠 6个月-1年持有的财富：25.5%至10.6%（下降了-14.9%）

我们还可以利用RHODL比率的新变体，比较在2年以上持有的财富与在6个月至2年年龄段内的财富。这有助于我们评估有经验的（2年以上）和单周期长期持有者（6个月至2年）之间的平衡。

目前，这种RHODL变体呈指数增长，表明2021-22周期的持有者中有很大一部分正在成长为经验丰富的HODL者。鉴于这一时期经历了非同寻常的、大部分是下行的波动，这表明 比特币 持有人基础仍然非常坚定，这是一个值得注意的，也可能是积极的观察。

总结与结论

链上分析的一大优势是我们能够观察到持有者行为的两个方面：他们持有的意愿和他们消费的意愿。我们持续观察到的是现有持有者的信心 比特币 尽管过去两年的极端波动和巨大去杠杆化，但持有者数量仍然非常高。

值得强调的是，目前交易量非常低，表明新需求的涌入可能相对较少，而低交易量的顺序/铭文交易的主导地位也在增长。然而，与此同时，现有的持有者基础可以说对价格越来越不敏感。

考虑到2022年提供了很多恐慌、投降和退出市场的理由，币龄的增长进入了多年龄段是值得注意的。这表明在存活于2022年的人们可能需要更高的价格才能打开他们的冷存储钱包。

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