私がずっと考えていた問題を書きたいと思います：ビットコインが前例のない資本の流動パターンの重大な変化を経験する際、どのように振る舞うのでしょうか？私は、分散化が終わると、それは信じられない取引を迎えると考えています。この文章では、私の考えを分解します。さあ、始めましょう。## 歴史的に見て、ビットコイン価格の主な駆動要因は何ですか？私はマイケル・ハウエル(によるビットコインの価格動向の歴史的要因に関する研究を採用し、その研究を利用してこれらのクロストレンドが近い将来にどのように進化するかをさらに理解します。! [Ja6k5ASqkiLw2HncbXke5AvnpObq4oLBKLRWGZiX.jpeg])https://img.gateio.im/social/moments-edd06fa8c848235443b68a8f01c59008 "7364458" (上のチャートに示されているように、BTCのドライバーは次のとおりです。* 投資家は一般的に高リスク・高ベータ資産に興味を持っています* ゴールドとの相関性* グローバル流動性2021年以降、私がリスク志向、金のパフォーマンス、そして世界の流動性に基づいて策定したシンプルなフレームワークは、**GDPに対する財政赤字の割合に重点を置くこと**であり、これは2021年以降、世界市場の主要な力である財政的衝動となっています。財政赤字がGDPに占める割合が高くなるほど、必然的にインフレが上昇し、名目GDPが上昇し、結果として企業の収益が増加する。なぜなら、収入は名目指標だからだ。規模の経済効果を享受できる企業にとって、これは間違いなく利益の成長に有利である。**ほとんどの場合、通貨政策は財政刺激の下に屈服し、財政刺激こそがリスク資産活動の主要な原動力です**。@BickerinBrattleが定期的に更新しているこのグラフが示すように、アメリカの通貨刺激は財政刺激に比べて非常に低迷しているため、今回の議論ではそれを脇に置いておきます。! [abFyDZPi07SySiuHMdJT0DM75Cn3AihejHA02lXF.jpeg])https://img.gateio.im/social/moments-14709f56d33db5b905ab1b0e4c55116b "7364459" ( 下のグラフでわかるように、西側主要先進国のGDPに占める米国の財政赤字の割合は、他のどの国よりもはるかに高くなっています。 **! [5MhzRAO3MF80qH2XomD35G8ydTEaoot6XgS2YwiG.jpeg])https://img.gateio.im/social/moments-bca39d4c98a678299e566510fb375d93 "7364460" ( 米国ではこのような大きな赤字があるため、所得の伸びが支配的であり、他の近代経済と比較して米国の株式市場をアウトパフォームしています。! [Vdz9VJsuPsw6m0LkUFtmCEy6TaqlNQjYci3rw6wy.png])https://img.gateio.im/social/moments-a7c791ca5c6f27fd6a75be80404159d3 "7364461" (、この動きの結果として、米国株式はリスク資産の成長、資産効果、世界的な流動性の主要な限界要因となってきたため、世界の資本フローは最も有益な場所である米国に向かった。 米国への資本流入のダイナミクスと、米国がコモディティを取得し、外国が米ドルを受け取り、それが米国債やMAG7などの米ドル建て資産に再投資されるという大きな貿易赤字と相まって、米国はすべての世界的なリスク選好の主要な推進力となっています。! [WMxHBa6mQZ24QxAObnHSilzqqurPhMWvT5mAqGFS.png])https://img.gateio.im/social/moments-de3754c815ab4f3160da32ab2c257484 "7364462"(今、上記のマイケル・ハウエルの研究に戻ります。**10年間、リスク志向と世界の流動性は主にアメリカによって駆動されてきました**。アメリカの財政赤字が他国を大きく上回っているため、コロナウイルスのパンデミックの発生以来、この傾向はさらに加速しています。このため、ビットコインは(米国だけでなく)グローバルな流動資産であるという事実にもかかわらず、米国の株式市場と正の相関関係があり、この関係は2021年以降より強くなっています。! [KxR4YBWTaM4AmbuIx1dxGxSHK6AUhMhf1JS3cTuE.jpeg])https://img.gateio.im/social/moments-61344a93f8ad57bda2a4685de47202fc "7364463"(## **グローバル流動性とビットコインの因果関係**現在、**私はビットコインとアメリカの株式市場の関連性は虚偽であると考えています。**ここで「虚偽の関連性」という言葉を使用しているのは、統計学的な意味であり、私は関連性分析の中に第三の因果変数が示されていないと考えており、それが真の駆動要因であると考えています。私はこれが世界的な流動性であると考えており、上記で述べたように、過去十年間、世界的な流動性はアメリカによって主導されてきました。統計的意義を深く研究する際、単に正の相関を持つだけでなく因果関係を確立しなければなりません。幸いにも、マイケル・ハウエルはグレンジャー因果関係検定を通じて優れた成果を上げ、**世界の流動性とビットコインとの因果関係を確立しました**：! [CvRXGzuEPxjm5VYJgWcnCxgn4M3R2kC2uZutnZYv.jpeg])https://img.gateio.im/social/moments-e932963764850f4d97f90842c62571e0 "7364464" ( 私たちにとってのこの価値は何ですか?**ビットコインは主に世界的な流動性によって動かされており、アメリカが世界的な流動性の増加の主要な推進力であるため、偽の相関関係が生じている。**## **トランプの関税戦争は何を意味するのか**過去1ヶ月、私たちがトランプの貿易政策や世界の資本と商品流動の再編の目的について推測していた時、いくつかの主流の見解が現れました。私が考えるこれらの見解は以下の通りです：* トランプ政権は他国との貿易赤字を削減したいと考えており、これは必然的に外国に流れるドルが減少し、アメリカ資産への再投資が行われなくなることを意味します。これがなければ、貿易赤字は削減できません。* トランプ政権は、外国通貨が人為的に押し下げられ、ドルが人為的に強く引き上げられていると考えており、この状況を再調整したいと考えています。簡単に言えば、ドルが弱くなり、外国通貨が強くなると、他の国の金利が上昇し、資本が国内に戻ることになり、為替調整後のより良い金利や国内株式市場を得ることができます。* トランプの貿易交渉における先手必勝のアプローチは、他の国々が（前述のように）アメリカに対してのわずかな財政赤字から脱却し、防衛、インフラ、そして一般的に保護主義的な政府投資に投資する方向に促しており、自給自足の能力を高めています。関税交渉が最終的に和らぐかどうか（中国を除く）にかかわらず、悪魔はすでに瓶から出てしまったと信じており、各国はこの追求を続けるでしょう。* トランプは他の国に対して国防費のGDPに占める割合を引き上げ、NATOへの貢献を増やすよう求めており、アメリカはすでにNATOの大部分の費用を負担している。これにより財政赤字がさらに悪化するだろう。私はこれらの考えに対する個人的な見解を捨てます。なぜなら、すでに多くのそのような考えがあるからです。私は単に、これらの叙述の論理に従ってそれらを理解した場合、それらが何を意味する可能性があるかに焦点を当てます：* 資本はドル建て資産から離れ、他の国に戻るだろう。これは、アメリカの株式市場が世界の他の地域に対してパフォーマンスが悪く、債券利回りが上昇し、ドルが価値を失うことを意味する。* これらの資本は財政赤字がもはや制限されていない場所に流れ込んでおり、他の現代経済体はこれらの増加した赤字を補うために消費や通貨の印刷を始めるでしょう。・米国がグローバルな資本パートナーからより保護主義的な資産へと移行し続ける中、米ドル資産の保有者は、以前は純粋だったこれらの資産のリスクプレミアムを引き上げ、より高い安全マージンを設定する必要があります。 このようなシナリオは債券利回りの上昇につながり、外国の中央銀行はバランスシートの多様化を模索し、純粋な米国債から金などの他の中立的な商品にシフトするでしょう。 同様に、外国の政府系ファンドや年金基金も、この分散化を追求する可能性が高い。*これらの見解に反して、米国はイノベーションとテクノロジー主導の成長の震源地であり、どの国もその地位に取って代わることはできません。 ヨーロッパは、アメリカ合州国のように資本主義を追求するには、あまりにも官僚的で社会主義的だ。 私もこの見方に同意しますが、この傾向は何年も続かず、これらのハイテク株のバリュエーションはしばらくの間上昇を制限するため、中期的なトレンドにつながる可能性があります。この記事のタイトルに戻ると、最初に頭に浮かんだ取引は、一般的に保有されている米ドル資産の売却であり、継続的な減少でした。 これらの資産は一般的にグローバルに保有されているため、大規模なファンドマネージャーや、厳格なストップロスを持つマルチストラテジーヘッジファンドなどのより投機的な投資家がリスク限度に達すると、この削減は混沌とする可能性があります。 これが発生すると、現金を調達するためにすべての資産を売却する必要があるマージンコールの日があります。 現時点では、取引の目標は、プロセスを生き残り、最終的に十分なお金を稼ぐことです。しかし、**この減少の鎮静化に伴い、次の取引が始まりました——外国株式、外国債券、金、商品、さらにはビットコインを含む多様な投資ポートフォリオ。**循環市場の日と非追加証拠金の日に、私たちはこのダイナミクスが徐々に形成され始めているのを見始めました。ドル指数は下落し、米国株式市場は他の地域の株式市場よりも劣っており、金は急騰し、ビットコインのパフォーマンスは従来の米国テクノロジー株と比較して意外に良好です。そうなると、グローバルモビリティの限界的な成長は、私たちが慣れ親しんでいるものとは正反対のものへとシフトしていくと私は考えています。 世界の他の国々は、世界的な流動性を高めるという重荷を引き受け、それによってリスク選好度が高まるでしょう。世界貿易戦争の背景におけるこの多様な投資のリスクについて考えると、他国のリスク資産への過剰投資がテールリスクをもたらすことを懸念しています。なぜなら、これらの資産は、これらの資産に影響を与える可能性のある不快な関税のニュースなど、いくつかの重大なリスクに直面する可能性があるからです。したがって、**この変化の中で、私は黄金とビットコインが世界的な分散投資に理想的な選択肢であると考えています。**金は常に絶対的な強さを保っており、毎日新高値を更新しています。これはこのパターンの変化を反映しています。しかし、ビットコインはこの全体のパターン変化の過程で予想外に良いパフォーマンスを示しているものの、そのリスク嗜好とのβ相関はこれまで抑制されており、金の優れたパフォーマンスに追いついていません。**したがって、私たちがグローバル資本の再均衡に向かうにつれて、次の取引はビットコインになると信じています。**## ビットコインはアメリカのテクノロジー株と分散化する可能性があるHowell の関連性作業とこのフレームワークを比較すると、それらの結合点が見えてきます：* アメリカの株式市場は、世界的な流動性の影響を受けることはなく、財政刺激策によって測定される流動性といくつかの資本流入の影響を受けるだけです（ただし、この流動性が停止または逆転する可能性があることを私たちは確認しました）。しかし、ビットコインは世界的な資産であり、世界的な流動性に関するこの広義の視点を反映しています。* このような言説がより根付いていく中で、リスクを配分する者たちは引き続きリバランスを行い、リスクの好みはアメリカではなく世界の他の地域によって駆動されると私は信じています。* 金のパフォーマンスはビットコインと似たようなものになる可能性があります。なぜならBTCの駆動力も金に関連しているからです。これらすべての要因が確立され、私は金融市場を観察して以来、初めてビットコインとアメリカのテクノロジー株がデカップリングする可能性を見ました。私はこれが「未亡人製造者」のように聞こえることを知っていますが、通常はビットコインの局所的なピークを示しています。違いは、今回は資本の流れが大きく変わる可能性が見られ、それが持続することになるでしょう。したがって、リスクを追求するマクロトレーダーである私にとって、ビットコインはここでの関税取引を除けば最もクリーンな取引のようです。**ビットコインに関税を課すことはできず、どの国に位置しているかは気にしないため、ポートフォリオに高ベータ係数を提供します**、現在のアメリカのテクノロジーに関連するテールリスクはなく、EUの規制に対して特に見解を持つ必要はありません。また、それはアメリカの流動性だけではなく、クリーンなグローバル流動性エクスポージャーも提供します。ビットコインはまさにこの市場メカニズムのために生まれました。一旦尘埃が落ちれば、それは最も速い駿馬となるでしょう。加速して進みましょう。
関税戦争の後：グローバル資本の再バランスがビットコインにどのように影響するか
私がずっと考えていた問題を書きたいと思います：ビットコインが前例のない資本の流動パターンの重大な変化を経験する際、どのように振る舞うのでしょうか？私は、分散化が終わると、それは信じられない取引を迎えると考えています。この文章では、私の考えを分解します。さあ、始めましょう。
歴史的に見て、ビットコイン価格の主な駆動要因は何ですか？
私はマイケル・ハウエル(によるビットコインの価格動向の歴史的要因に関する研究を採用し、その研究を利用してこれらのクロストレンドが近い将来にどのように進化するかをさらに理解します。
! [Ja6k5ASqkiLw2HncbXke5AvnpObq4oLBKLRWGZiX.jpeg])https://img.gateio.im/social/moments-edd06fa8c848235443b68a8f01c59008 "7364458" (上のチャートに示されているように、BTCのドライバーは次のとおりです。
2021年以降、私がリスク志向、金のパフォーマンス、そして世界の流動性に基づいて策定したシンプルなフレームワークは、GDPに対する財政赤字の割合に重点を置くことであり、これは2021年以降、世界市場の主要な力である財政的衝動となっています。
財政赤字がGDPに占める割合が高くなるほど、必然的にインフレが上昇し、名目GDPが上昇し、結果として企業の収益が増加する。なぜなら、収入は名目指標だからだ。規模の経済効果を享受できる企業にとって、これは間違いなく利益の成長に有利である。
ほとんどの場合、通貨政策は財政刺激の下に屈服し、財政刺激こそがリスク資産活動の主要な原動力です。@BickerinBrattleが定期的に更新しているこのグラフが示すように、アメリカの通貨刺激は財政刺激に比べて非常に低迷しているため、今回の議論ではそれを脇に置いておきます。
! [abFyDZPi07SySiuHMdJT0DM75Cn3AihejHA02lXF.jpeg])https://img.gateio.im/social/moments-14709f56d33db5b905ab1b0e4c55116b "7364459" ( 下のグラフでわかるように、西側主要先進国のGDPに占める米国の財政赤字の割合は、他のどの国よりもはるかに高くなっています。 **
! [5MhzRAO3MF80qH2XomD35G8ydTEaoot6XgS2YwiG.jpeg])https://img.gateio.im/social/moments-bca39d4c98a678299e566510fb375d93 "7364460" ( 米国ではこのような大きな赤字があるため、所得の伸びが支配的であり、他の近代経済と比較して米国の株式市場をアウトパフォームしています。
! [Vdz9VJsuPsw6m0LkUFtmCEy6TaqlNQjYci3rw6wy.png])https://img.gateio.im/social/moments-a7c791ca5c6f27fd6a75be80404159d3 "7364461" (、この動きの結果として、米国株式はリスク資産の成長、資産効果、世界的な流動性の主要な限界要因となってきたため、世界の資本フローは最も有益な場所である米国に向かった。 米国への資本流入のダイナミクスと、米国がコモディティを取得し、外国が米ドルを受け取り、それが米国債やMAG7などの米ドル建て資産に再投資されるという大きな貿易赤字と相まって、米国はすべての世界的なリスク選好の主要な推進力となっています。
! [WMxHBa6mQZ24QxAObnHSilzqqurPhMWvT5mAqGFS.png])https://img.gateio.im/social/moments-de3754c815ab4f3160da32ab2c257484 "7364462"(
今、上記のマイケル・ハウエルの研究に戻ります。10年間、リスク志向と世界の流動性は主にアメリカによって駆動されてきました。アメリカの財政赤字が他国を大きく上回っているため、コロナウイルスのパンデミックの発生以来、この傾向はさらに加速しています。
このため、ビットコインは(米国だけでなく)グローバルな流動資産であるという事実にもかかわらず、米国の株式市場と正の相関関係があり、この関係は2021年以降より強くなっています。
! [KxR4YBWTaM4AmbuIx1dxGxSHK6AUhMhf1JS3cTuE.jpeg])https://img.gateio.im/social/moments-61344a93f8ad57bda2a4685de47202fc "7364463"(
グローバル流動性とビットコインの因果関係
現在、**私はビットコインとアメリカの株式市場の関連性は虚偽であると考えています。**ここで「虚偽の関連性」という言葉を使用しているのは、統計学的な意味であり、私は関連性分析の中に第三の因果変数が示されていないと考えており、それが真の駆動要因であると考えています。私はこれが世界的な流動性であると考えており、上記で述べたように、過去十年間、世界的な流動性はアメリカによって主導されてきました。
統計的意義を深く研究する際、単に正の相関を持つだけでなく因果関係を確立しなければなりません。幸いにも、マイケル・ハウエルはグレンジャー因果関係検定を通じて優れた成果を上げ、世界の流動性とビットコインとの因果関係を確立しました：
! [CvRXGzuEPxjm5VYJgWcnCxgn4M3R2kC2uZutnZYv.jpeg])https://img.gateio.im/social/moments-e932963764850f4d97f90842c62571e0 "7364464" ( 私たちにとってのこの価値は何ですか?
ビットコインは主に世界的な流動性によって動かされており、アメリカが世界的な流動性の増加の主要な推進力であるため、偽の相関関係が生じている。
トランプの関税戦争は何を意味するのか
過去1ヶ月、私たちがトランプの貿易政策や世界の資本と商品流動の再編の目的について推測していた時、いくつかの主流の見解が現れました。私が考えるこれらの見解は以下の通りです：
私はこれらの考えに対する個人的な見解を捨てます。なぜなら、すでに多くのそのような考えがあるからです。私は単に、これらの叙述の論理に従ってそれらを理解した場合、それらが何を意味する可能性があるかに焦点を当てます：
この記事のタイトルに戻ると、最初に頭に浮かんだ取引は、一般的に保有されている米ドル資産の売却であり、継続的な減少でした。 これらの資産は一般的にグローバルに保有されているため、大規模なファンドマネージャーや、厳格なストップロスを持つマルチストラテジーヘッジファンドなどのより投機的な投資家がリスク限度に達すると、この削減は混沌とする可能性があります。 これが発生すると、現金を調達するためにすべての資産を売却する必要があるマージンコールの日があります。 現時点では、取引の目標は、プロセスを生き残り、最終的に十分なお金を稼ぐことです。
しかし、この減少の鎮静化に伴い、次の取引が始まりました——外国株式、外国債券、金、商品、さらにはビットコインを含む多様な投資ポートフォリオ。
循環市場の日と非追加証拠金の日に、私たちはこのダイナミクスが徐々に形成され始めているのを見始めました。ドル指数は下落し、米国株式市場は他の地域の株式市場よりも劣っており、金は急騰し、ビットコインのパフォーマンスは従来の米国テクノロジー株と比較して意外に良好です。
そうなると、グローバルモビリティの限界的な成長は、私たちが慣れ親しんでいるものとは正反対のものへとシフトしていくと私は考えています。 世界の他の国々は、世界的な流動性を高めるという重荷を引き受け、それによってリスク選好度が高まるでしょう。
世界貿易戦争の背景におけるこの多様な投資のリスクについて考えると、他国のリスク資産への過剰投資がテールリスクをもたらすことを懸念しています。なぜなら、これらの資産は、これらの資産に影響を与える可能性のある不快な関税のニュースなど、いくつかの重大なリスクに直面する可能性があるからです。したがって、この変化の中で、私は黄金とビットコインが世界的な分散投資に理想的な選択肢であると考えています。
金は常に絶対的な強さを保っており、毎日新高値を更新しています。これはこのパターンの変化を反映しています。しかし、ビットコインはこの全体のパターン変化の過程で予想外に良いパフォーマンスを示しているものの、そのリスク嗜好とのβ相関はこれまで抑制されており、金の優れたパフォーマンスに追いついていません。
したがって、私たちがグローバル資本の再均衡に向かうにつれて、次の取引はビットコインになると信じています。
ビットコインはアメリカのテクノロジー株と分散化する可能性がある
Howell の関連性作業とこのフレームワークを比較すると、それらの結合点が見えてきます：
これらすべての要因が確立され、私は金融市場を観察して以来、初めてビットコインとアメリカのテクノロジー株がデカップリングする可能性を見ました。私はこれが「未亡人製造者」のように聞こえることを知っていますが、通常はビットコインの局所的なピークを示しています。違いは、今回は資本の流れが大きく変わる可能性が見られ、それが持続することになるでしょう。
したがって、リスクを追求するマクロトレーダーである私にとって、ビットコインはここでの関税取引を除けば最もクリーンな取引のようです。ビットコインに関税を課すことはできず、どの国に位置しているかは気にしないため、ポートフォリオに高ベータ係数を提供します、現在のアメリカのテクノロジーに関連するテールリスクはなく、EUの規制に対して特に見解を持つ必要はありません。また、それはアメリカの流動性だけではなく、クリーンなグローバル流動性エクスポージャーも提供します。
ビットコインはまさにこの市場メカニズムのために生まれました。一旦尘埃が落ちれば、それは最も速い駿馬となるでしょう。加速して進みましょう。